5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是(shì)基(jī)于对(duì)板块中长期(qī)投(tóu)资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震200克等于多少毫升水，200克是多少ml水荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体(tǐ)与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇(huì)添(tiān)富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不及(jí)预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存(cún)在差距(jù)，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端需(xū)求可能(néng)不(bù)及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下(xià)游的(de)景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和(hé)份(fèn)额提升属性(xìng)的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数(shù)字(zì)经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初(chū)到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个股(gǔ)的(de)股价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘(liú)源(yuán)直言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板(bǎn)块很(hěn)多优质(zhì)的(de)公司(sī)处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能(néng)源为对(duì)象进行创新，第(dì)三次是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从感知智能(néng)走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了个(gè)人电(diàn)脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面(miàn)影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带(dài)来(lái)的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下(xià)，人(rén)工200克等于多少毫升水，200克是多少ml水智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及(jí)以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁(cái)将加(jiā)速中国(guó)芯片的(de)国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的(de)边(biān)际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设(shè)备公司的(de)一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的(de)过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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